2009年的紫光集团母子性交，照旧一家金钱界限约15亿元，净金钱约2亿元，年营收约3亿元的校办企业。

2017年的紫光集团，还是所以半导体产业为主业、金钱界限越过千亿元的产融研讨大集团，以精深的本钱运作+产业布局，纵横捭阖。

短短8年时期，清华紫光如何收拢国度自便发展半导体产业的时期窗口？当作一家控股集团，清华紫光系的举座推广如何融资？如何投资？如何通过投资变嫌产业的布局？又如何通过产业的推广反哺本人的本钱？

拐点：并购占据半导体产业制高点，引凤来仪

清华系主要分为紫光、同方、启迪三大系别，其中紫光系所指的紫光集团，是清华大学国有金钱解决公司——清华控股旗下的大型主干企业之一。

紫光集团的前身是成立于1988年的清华大学科技开辟总公司。2009年6月，紫光集团增资扩股并引进新的解决团队，清华控股占51%，民营企业健坤集团占49%。紫光集团成为按照羼杂通盘制风光修复市集化机制的国有控股企业，此次改制成了紫光的“春天的故事”。

2009年至2011年，集团下的存量金钱和上市公司平台留传纠纷被梳理了了后，事迹踏实增长。

然而，如何快速推广呢？

紫光集团聘用的标的是，追逐寰宇芯片产业龙头：高通、联发科；聘用的姿色是，以并购来竣事快速弯谈超车。

2012年，紫光集团的第一个并购主意是展讯。

展讯在2001年景立于上海，其时在寰宇集成电路业界名次14，国内第三；手机基带芯片寰宇出货量第三。2007年，展讯在纳斯达克上市。

但展讯上市不久就碰到了金融危急，在2008年11月，跌至历史最低位0.67好意思元。而后展讯的利润并未随移动互联网爆发而有太大的增长。展讯2007-2012年营收、利润等野心数据如下方表格所示：

2013年，清华系决定对其发起非常化要约。紫光的掌舵东谈主赵伟国也曾在访谈中，提到其时开拔点聘用并购展讯的事理：

（1）东谈主的一世离不开两样东西：手机和内裤，智妙手机还在增长；主交易务为手机芯片的展讯也处于恒久飞腾发展通谈；

（2）首创东谈主已离开，且展讯大股东控股时期长，已有退出诉求，故意于并购；

（3）在纳斯达克上市的展讯其时市盈率惟有12倍傍边，反不雅国内本钱市集对高技术公司一直有着更高的估值。

而关于其时的展讯解决层而言，面临非常化要约，是不错承袭的。按照好意思国《证券法》，研发弗成以本钱化，为研发投的每一块钱王人会吃掉它确当期利润，对分成、股价产生很大压力。且展讯多数股东为共同基金，因为利润问题给解决层延续施压，在这种情况下解决层无法扩充恒久策略。

2013年7月12日，展讯与紫光集团达成非常化契约，紫光集团以每股好意思国存托笔据31好意思元的价钱，收购展讯通盘股份，往来总价约17.8亿好意思元。

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马按捺蹄地，紫光系把眼神放在了与展讯在国内手机芯片市集热烈竞争的锐迪科。

与紫光集团一谈竞价锐迪科的，还有浦东科投。天然紫光的出价高于敌手，上门服务但浦东科投还是优先拿到了发改委收购国际金钱的《事先批准阐发函》，审批身手上占有重大的上风。赵伟国为了顺利收购锐迪科，径直绕谈国际，成立紫光集团国际有限公司，诓骗国际资金收购锐迪科。

2013年11月11日，紫光集团与锐迪科达成非常化契约，以每股好意思国存托笔据18.5好意思元的价钱收购锐迪科，往来总和约为9.07亿好意思元。

收购国内手机芯片领域名按序二、第三的公司后，紫光集团奠定了国内芯片领域的龙头地位。

在一举非常化两家芯片中概股之后，紫光集团并莫得将其注入紫光旗下任何一家A股上市公司，也莫得孤独IPO，而是将展讯、锐迪科兼并成立了北京展锐。

在占据国内半导体产业策略制高点后，资金资源、产业资源、政府资源源远流长。

（1）资金资源

2015年2月14日，国度集成电路产业投资基金告示将会向北京展锐投资100亿元，国开行告示提供200亿元概括授信。在国度产业基金、国开行的背书后，各路市集资金簇拥而至，紫光国芯在2015年年底定增召募800亿，惶恐一时，详见下图：

2017年，紫光集团再获国开行及国度集成电路产业投资基金1500亿元投融资赞助。

（2）产业资源

2014年9月，英特尔告示90亿元购买北京展锐20%的股权。不到半年时期，打包后的展讯、锐迪科举座估值450亿元，较紫光收购价26.87亿好意思元溢价279%。

（3）政府资源

紫光非常化展讯、迪瑞科的时期点，正逢国度准备作念大作念强半导体产业的时期窗口。政策赞助的东风，无疑为紫光系之后的本钱运作提供了刚毅的赞助。

无论是什么传言，莫得疑问的是，2013年这两笔收购为紫光集团，乃至通盘这个词清华系之后的产融研讨之路，迈出了极为进攻而坚实的第一步。

紫光系的产业布局+本钱运作

而后的清华紫光系，几乎是开挂，产业、东谈主才、政事、资金、界限王人如龙卷风相同狂飙突进。

（1）从芯片到“云—网—端”

2015年5月，25亿好意思元从惠普买入华三51%股权。

2015年7月，紫光集团拟230亿好意思元收购好意思光（被否）。

2015年9月，紫光集团与寰宇第二大硬盘坐褥商西部数据达成契约，由旗下香港全资子公司以38亿好意思元买入西部数据15%股权，成为西部数据第一大股东（后休止，改为成立联合公司“紫光西部数据有限公司”）。

2015年，与台湾三家封装测试厂商矽品、力成、南茂达成股权往来契约，往来总和达174亿元东谈主民币。按企业营收计，2014年，这三家封测厂商的寰宇名次隔离为第三、第五、第七，各自占到10%、5%、3%的市集份额（后休止，改为成立联合公司）。

短短几年，紫光通过并购和研发，竣事迹务协同和资源整合，修复起“云—网—端”的产业链布局，从芯片、云计算到硬件，基本遮蔽IT就业主措施域，布局见下图：

（2）布局金控平台

2014年9月，同方股份10亿元接下海康东谈主寿50%的股权，在股权更换完成后，2015年7月，海康东谈主寿改名为同方寰宇东谈主寿。

2015年9月7日，保监会露馅信息领悟，清华控股受让中融东谈主寿第五大股东所持全部股份，最终持股达到20%，位居中融东谈主寿并排第一大股东。在中融东谈主寿的董事会董事贵寓中，清华系占据两个席位。

当今，清华控股的金融执照还是涵盖了保障、证券、信赖、融资租借、集团财务公司等。清华系旗下的金融业务被界说为“科技金融”。“通过立异链部署产业链，通过产业链完善本钱链，通过本钱链助力立异链”。三条链相互会通，成为闭合的体系，详见下图：

具体是怎么作念的呢？

融资是最要道的第一步。

除了紫光集团自有资金、清华控股担保、国度开辟银行、中国收支口银行动紫光集团提供的并购贷款之外，清华系充分阐扬“本钱系”的上风，通过旗下上市公司刊行定增召募精深资金。

举例，紫光集团与惠普告示达成相助之后，紫光股份当场发布公告，拟向九名投资对象增发召募225亿元。其中189亿元用于收购华三51%股权。确定如下图：

又举例，紫光集团旗下上市公司同方国芯（现改名为紫光国芯）创记录的800亿元的定增，其中600亿元用来参预存储芯片工场，37.9亿元用来收购台湾封测厂商力成25%股权，163亿元还将用来收购芯片产业链高下流的公司。

点评：时期窗口+策略关口

回望清华紫光系的崛起，最进攻的无疑是，主理时期窗口+聘用易守难攻的策略产业关口。不但有诓骗金融目田化的黄金时期，充分阐扬并购的威力，照旧在企业进攻迁移的时期节点上，聘用了芯片产业这个易守难攻的标的和战场演进、高出。在这个企业龙腾豹变的经过中，将各式资源效率最大化，比如清华高技术的品牌背书，国度策略层面的赞助，以及旗下诸多上市公司当作融资平台和产业整合平台的上风：

（1）主理高技术+政策风口。一方面是押注移动端的恒久发展趋势与需求，聘用芯片行业进行并购；另一方面，国度建议的《国度集成电路产业发展鼓吹纲目》，建议构建“芯片-软件-整机-系统-信息就业”产业链，确定了2020年封装测试本事要达到国际最初水平，与紫光集团的“芯-云-网-端”策略布局殊途同归。芯片将是清华系改日很长一段时期要点发展的策略布局领域。

（2）中概股套利。中好意思股市之间对科技、互联网公司存在较高的估值差，带来了较大的套利空间。在A股，无论是IPO照旧借壳上市，王人能赢得很高的溢价。2013年启动，清华系就积极进行国际并购及中概股纪念。

（3）正逢金融目田化+并购大时间。2013-2015年可谓“大杠杆、小时间”，清华控股是这个时间的翘楚之一。清华控股前瞻地聘用了芯片半导体、动力环保和生物健康等行业，以上市平台当作行业发展的基石，通过将优质金钱非常化归国上市等姿色，占据了行业发展的制高点。

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